杨德龙 | 立方大家谈专栏作者
近期沪深两市走势较为强劲，两融余额也出现了快速上升。据统计，两融余额时隔十年再次回到2万亿元以上，上一次达到2万亿元是在2015年大牛市5000点的顶点，因此不少投资者担心两融余额突破2万亿元是否意味着市场见顶。当前市场总市值已突破100万亿元人民币，尽管上证指数仅有3600多点，但总市值已超过当年5000点时的水平，主要原因在于过去十年新股大量上市，使市场市值扩大，同时投资者整体资金量与2015年相比显著增加。因此两融余额突破2万亿元表明投资者信心回升，但并不代表市场必然见顶。
2025年以来，尽管面对外部冲击加剧、内部增长放缓，我国各行业仍保持稳步增长。上半年GDP同比增长5.3%，超过年初预定的5%左右目标，经济运行总体平稳，宏观基本面具有较强韧性。上市公司盈利当前处于下行周期尾声，部分产能过剩行业通过去产能提升价格表现，一系列政策措施有望改善上市公司下半年盈利情况。当前市场已逐步开启一轮慢牛行情，其持续时间可能较长，上涨节奏不会像2015年那样迅猛，更利于投资者把握机会，快牛、疯牛行情中，投资者往往难以把握机会，甚至可能在大起大落中遭受较大亏损。
除两融余额突破2万亿元外，市场日成交量也逼近2万亿元，显示场内交投活跃。新基金发行量明显回升，去年同期新基金发行困难，而近期单只基金发行额超过10亿元的情况越来越多，这说明市场赚钱效应已吸引居民储蓄向资本市场转移，带来新的增量资金。过去几年居民储蓄增长达到160万亿元，但利息收入较低。推动居民储蓄转向资本市场，既能带来增量资金，也能提高投资回报，提振消费进而拉动经济复苏。推动资本市场走出慢牛长牛行情是促进消费和经济复苏的重要手段，今年出台的一系列政策基本上都支持资本市场走强，中央政治局会议提出要提高资本市场吸引力和包容性，巩固良好开局，释放积极信号。
8月7日央行公开市场业务操作室公告，为保持银行体系流动性充裕，2025年8月8日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展7000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。中国人民银行近日公布的7月份各项工具流动性投放情况显示，当月，中期借贷便利（MLF）投放4000亿元，回笼3000亿元，实现净投放1000亿元。买断式逆回购投放14000亿元，回笼12000亿元，实现净投放2000亿元。央行通过逆回购、MLF等工具保持适度宽松的货币政策，有利于经济回升、股市表现以及楼市止跌回稳。利率是股票定价的分母，在流动性充裕、利率水平较低的背景下，利率下降提高了股市估值水平；利润是股票定价的分母，而经济回暖也有望带动上市公司盈利回升，因此当前流动性环境支持资本市场走出牛市。
8月12日，中美发布斯德哥尔摩经贸会谈联合声明，将关税“休战期”延长了90天，这为达成贸易协定提供了时间窗口，利好市场表现。虽然关税影响不及2018年时大，但对投资者心理仍有干扰。延期有利于推动贸易正常化，对股市整体影响偏利好。国际金价近期再次反弹，波动与国际局势变化相关，包括俄乌冲突等短期因素。长期来看，金价走势主要受美元影响，美元标价的黄金价格与美元信用相关，当美元指数回落时，国际金价往往上涨。美联储为救经济多次实施量化宽松，美元供给增加，推动金价走高。在国际局势动荡背景下，黄金成为避险资产，其长期走势受货币信用尤其是美元信用影响，未来可能保持长期上行。
近期，人形机器人板块行情有重启迹象。8月8日至12日，由中国电子学会、世界机器人合作组织共同主办的2025世界机器人大会在京举行，本届大会中200余家国内外机器人企业的1500余件展品集中亮相，首发新品超100款。工业和信息化部党组成员、副部长辛国斌8日在大会开幕式上表示，今年上半年，我国机器人产业营业收入同比增长27.8%，工业机器人和服务机器人产量同比分别增长35.6%和25.5%，连续12年位居全球最大工业机器人应用市场。本次大会展示了多款新型机器人，虽然目前主要应用于工业领域，尚未普及至家庭，但在资本投入推动下，机器人进入家庭只是时间问题。参展为产业链企业带来更多订单和机遇，机器人将逐步在更多工作生活场景中替代人工，马斯克甚至预计未来地球上机器人数量可能超过人类。我国在人形机器人发展方面无论数量还是质量均居世界前列，优势在于商业应用，而人形机器人是“AI+消费”最佳落地场景，未来该领域发展空间广阔，可通过布局细分龙头股或相关主题基金来抓住产业机遇。
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